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主營業(yè)務(wù)強勢恢復(fù)士蘭微主營收入、利潤強勁增長的原因一方面在于2009年同期公司受金融危機影響經(jīng)營情況處于低谷,更重要的原因在于公司三大主營業(yè)務(wù):集成電路、分立器件芯片和LED 芯片銷售均快速增長,產(chǎn)銷規(guī)模擴大提升了公司的盈利水平。
IDM 運營優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯子公司士蘭集成從事集成電路、半導(dǎo)體分立器件設(shè)計與制造,是國內(nèi)為數(shù)不多具備實力從事設(shè)計、生產(chǎn)(IDM)運營模式的集成電路企業(yè)之一。集成電路產(chǎn)品在電源和功率驅(qū)動產(chǎn)品線、混合信號與射頻產(chǎn)品線上全面開花,新產(chǎn)品陸續(xù)推出,有利于集成電路產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。目前公司現(xiàn)有6 英寸生產(chǎn)線圓片月產(chǎn)出已接近10.5 萬片,3 月從日本ULVAC 購買的6英寸生產(chǎn)線也正加緊調(diào)試,未來產(chǎn)能將進(jìn)一步擴張,增強公司在承接全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過程中的競爭力。
LED 業(yè)務(wù)僅僅是開始子公司士蘭明芯生產(chǎn)的藍(lán)綠光 LED 芯片在LED 全彩顯示屏市場已取得很高的市場占有率,受益于行業(yè)需求爆發(fā)式增長,公司LED業(yè)務(wù)收入2010 年上半年同比增長191.94%。我們堅定看好公司LED 業(yè)務(wù)的原因主要有:1、技術(shù)實力,現(xiàn)有技術(shù)團(tuán)隊在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平,同時士蘭微在半導(dǎo)體行業(yè)具備多年的技術(shù)與管理經(jīng)驗積累;2、投資時點的準(zhǔn)確把握,公司此前并不急于大規(guī)模采購MOCVD 設(shè)備,而是通過外購方式解決外延片需求缺口,今年公司購買的MOCVD 設(shè)備均是AIXTRON 公司的最新設(shè)備,性能參數(shù)較市場上現(xiàn)有設(shè)備有很大程度的提升,屆時設(shè)備投產(chǎn)所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益將處于國內(nèi)同業(yè)領(lǐng)先水平。值得注意的是,隨著公司自產(chǎn)外延片占比的增加,現(xiàn)有49.25%的毛利率水平將進(jìn)一步提升;3、產(chǎn)業(yè)鏈拓展與產(chǎn)品種類豐富,公司2011 年將進(jìn)軍市場容量更大的白光LED 領(lǐng)域,而公司去年成立的美卡樂從事LED 芯片封裝業(yè)務(wù),主攻LED 高端產(chǎn)品市場,力圖實現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品替代,目前產(chǎn)品量化性能堪比進(jìn)口產(chǎn)品,已在業(yè)內(nèi)獲得積極評價,預(yù)計今年就將實現(xiàn)銷售收入。
風(fēng)險因素 行業(yè)波動風(fēng)險,管理風(fēng)險,市場供求風(fēng)險。
盈利預(yù)測 我們預(yù)測 2010-2012 年公司EPS 分別為0.48,0.67,0.79 元,若公司非公開發(fā)行方案順利實施,公司LED 業(yè)務(wù)將打開進(jìn)一步增長空間,也將有利于降低公司財務(wù)費用。以最新收盤價計算,10 年動態(tài)市盈率達(dá)到40倍,但我們堅定看好公司發(fā)展前景,給予“買入”評級。
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