利亞德光電：主營業(yè)務(wù)過于單一 顯示屏競爭日趨激烈

利亞德光電控股股東和實(shí)際控制人為47歲的董事長、總經(jīng)理李軍，現(xiàn)持有4530萬股。今年上半年，利亞德每股收益0.34元，按照全年收益0.68元，發(fā)行后攤薄到0.51元，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率40倍，股價有望達(dá)到21元，李軍個人財(cái)富有望達(dá)到9.5億元。

去年12月，利亞德注冊資本由6535萬元增至7500萬元，上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資等三家機(jī)構(gòu)以及復(fù)星創(chuàng)投三高管唐斌、谷茹、陳華進(jìn)入，以每股5.9元認(rèn)購公司股份，增資完成后，上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資持有570萬股，為第二大股東，上市后市值有望達(dá)到1.197億元。谷茹、陳華、唐斌分別持有利亞德13.6萬股、9.6萬股、6.8萬股，成本為80.24萬元、56.64萬元、40.12萬元，市值分別可達(dá)到285.6萬元、201.6萬元、142.8萬元，一年時間投資收益率將達(dá)256%。

現(xiàn)年37歲的谷茹也是利亞德董事，碩士學(xué)歷，曾任職于中信證券、招商證券、天一證券，2008年4月至今年10月任復(fù)星創(chuàng)富投資公司副總裁，現(xiàn)任復(fù)星凱雷(上海)股權(quán)投資管理有限公司聯(lián)席總裁。41歲的陳華為(微博)復(fù)星創(chuàng)富投資總監(jiān)，40歲的唐斌為總裁。復(fù)星創(chuàng)富為上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資的全資子公司。

谷茹曾出現(xiàn)在擬上市公司陜西紅旗民爆股東中，當(dāng)時谷茹斥資154.2萬元受讓60萬股，2.57元/股，如成功上市，谷茹持股市值或達(dá)1260萬元，紅旗民爆第二大股東也為上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資，不過，紅旗民爆今年10月首發(fā)申請被否決。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)投高管屢屢搭乘自家創(chuàng)投公司便車突擊入股，不排除其中有利益輸送甚至更深層次的問題。

主營業(yè)務(wù)過于單一，存貨壓力大

根據(jù)利亞德光電招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于LED 全彩顯示屏產(chǎn)品的銷售收入，2008年度、2009 年度、2010 年度和2011 年1-6 月，實(shí)現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重逐年上升。相比此前已經(jīng)上市的同領(lǐng)域企業(yè)，利亞德光電營收過于倚重顯示屏業(yè)務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，利亞德光電存貨規(guī)模出現(xiàn)了不斷增加的趨勢，2008 年末、2009 年末、2010 年末和2011 年6 月末，公司存貨賬面價值分別為11,517.51萬元、18,606.47 萬元、21,434.19 萬元和22,943.63 萬元。未來，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，存貨規(guī)模也可能將進(jìn)一步增加。一旦已完工的LED 應(yīng)用產(chǎn)品項(xiàng)目無法得到客戶的驗(yàn)收，可能出現(xiàn)存貨跌價或積壓的情況，給公司財(cái)務(wù)狀況和盈利水平帶來負(fù)面影響。

而在應(yīng)收賬款方面，利亞德光電2008 年末、2009 年末、2010 年末和2011 年6 月末，應(yīng)收賬款凈額分別為4,478.96 萬元、5,247.72 萬元、9,560.45 萬元和9,572.21 萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)比例分別為21.82%、18.98%、22.19%和21.53%。應(yīng)收賬款規(guī)模較大不利于經(jīng)營效率的提高，也可能由此發(fā)生壞賬而使公司遭受損失。同時由于顯示屏行業(yè)的特點(diǎn)決定了公司對流動資金需求量較大的特性，而截至2011 年6 月30 日，本公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到44.11%。

同時，記者還驚奇的發(fā)現(xiàn)，利亞德光電整份招股說明書在行業(yè)數(shù)據(jù)內(nèi)容部分基本采用2009年已經(jīng)過時的數(shù)據(jù)，顯然不能體現(xiàn)目前LED顯示屏市場的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。